中原证券：给予汉钟精机增持评级

  中原证券股份有限公司刘智近期对汉钟精机进行研究并发布了研究报告《三季报点评：三季度超预期，国产替代助力成长》，本报告对汉钟精机给出增持评级，当前股价为23.44元。

  公司发布2023年三季报：2023年前三季度实现营业总收入29.1亿元，同比增长24%，归母净利润6.8亿元，同比增长43.5%。

  2022年实现前三季度营业总收入29.1亿元，同比增长24%，归母净利润6.8亿元，同比增长43.5%。其中，公司第三季度单季度实现盈利收入11.4亿元，同比增长18%，归母净利润3.1亿元，同比增长38%。

  公司三季报净利润已超越去年全年，三季报业绩超预期，单季度归母净利润3.1亿，创下公司单季度历史最佳业绩。公司三季报合同负债2.9亿元、同比增长186.5%；存货11.3亿元、同比增长19.1%，订单需求情况良好，为后续可持续增长奠定扎实的基础。

  2023年三季报公司毛利率40.07%,同比上升4.2pct。Q3单季度，公司毛利率42.7%、同比上升4.5pct；净利率27.7%，同比上升4pct。毛利率上升根本原因是公司产品结构变化导致，高毛利率的真空泵产品增速快于压缩机业务，结构变化带来毛利率提升。

  2023年三季报公司净利率23.44%，同比提升3.11pct。根本原因是产品结构变化毛利率提升。今年受汇兑收益减少的原因，公司财务费用被动提升0.86个pct，总体而言，四项费用保持稳中有降的趋势。

  2023年三季报公司加权ROE为20.66%，同比上升3.42个百分点。

  公司经历多年发展和积累，在螺杆、涡旋、离心等压缩机领域已有自己雄厚的技术实力，传统业务压缩机组在制冷空调、热泵、空气压缩等多行业应用广泛，市场占有率持续提升。

  真空产品目前多用于光伏与半导体行业，光伏真空泵已成为国产龙头，其中光伏行业主要在拉晶和电池片环节，拉晶环节占比较高。今年受益TOPCON等环节快速迭代，电池片环节真空泵产品的成长速度较快。受益光伏行业需求量开始上涨，核心零部件国产化的产业趋势，公司光伏真空产品有望持续成长。

  半导体真空泵目前主要由国外企业主导，欧美日品牌占据整个市场90%左右份额。公司作为螺杆式真空泵的龙头，同时在多级鲁式和旋片泵也有市场布局，在国产化替代市场，将有很大的市场空间。目前已通过部分国内

  芯片制造商的认可，并已开始批量提供真空泵产品，同时公司与多家半导体设备企业展开合作，取代进口品牌真空泵，逐步实现半导体行业中关键设备及零部件的国产化。我们看好公司受益真空泵国产替代中长期可持续成长。

  额不断提升。同时螺杆真空泵等产品进入光伏、半导体领域应用并取得快速成长，未来成长空间打开。

  公司三季报超预期，真空泵产品国产替代有望加速。我们上调公司2023年-2025年营业收入预测分别为40.43亿、49.15亿、57.87亿，上调2023-2025年归母净利润预测分别为8.78亿、10.72亿、12.7亿，对应的PE分别为14.42X、11.8X、9.97X，公司估值合理，与增速匹配，业绩稳定性强，增长可持续性强，维持公司评级为“增持”评级。

  风险提示：1：宏观经济稳步的增长没有到达预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：下业需求没有到达预期；4：电池片、半导体行业业务拓展不及预期。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券张帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.7亿，根据现价换算的预测PE为14.37。

  该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为32.78。

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