锐叔论市 春季行情未完待续！

  昨天的调整有技术方面的原因，即遇到上方强压力区阻挡以及之前持续大涨之后清洗浮筹的需求；预计今天惯性下探后重新企稳。

  周三早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数冲高回落态势。午后，指数基本上保持在平盘线下弱势震荡，尾盘阶段则呈现加速下跌之势。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大跌1.91%、2.40%、2.51%报收。盘面上，涨停股（剔除ST）31家、跌停股（剔除ST）275家，显示市场情绪有所恐慌；个股涨跌比237：4849，个股平均涨幅-5.90%，亏钱效应显著，两市成交额13567亿，较前一交易日增量37.04%。北上资金净流入逾13亿元。

  大盘曾在周一迎来了8连阳后的首阴，不过当天个股依然是涨多跌少，平均涨幅也达到了1.44%，所以昨天才应该是2月6日见底反弹以来首次真正意义上的调整，而且这一迟来的调整来得十分猛烈，不但指数集体大跌，个股平均跌幅更是接近6%，两市上涨个股仅仅200多家。

  对于这样的调整，锐叔其实并不是太意外，在最近几天的早评中也反复提示大家，一方面大盘一口气反弹了300多点，却始终没出现像样的震荡整固、清理浮筹的过程；另一方面，去年12月5日3017至3022的缺口上方直到3120左右，有一个筹码密集区，说明这一区域对应的前期套牢盘较多，意味着后续大盘若行至这一区域，将遇到较大的阻力。因此，调整随时有可能出现，并暂停了轻仓者加仓的建议，同时提示重仓者也可适当做些高抛低吸。

  当然，昨天的调整幅度之所以这么大，除了技术方面的原因之外，与券商正在收紧DMA业务的消息也有一定的关系。事实上，昨天晚间证监会新闻发言人在相关回应中称，DMA业务平稳降杠杆，有助于市场风险防控，有利于市场的平稳健康运行。下一步，证监会将对DMA等场外衍生品业务继续强化监管、完善制度，指导行业控制好业务规模和杠杆，严厉打击违反法律法规行为，维护市场平稳运行。基本上也坐实了这一消息。所谓DMA（多空收益互换）是私募基金与证券公司开展的市场中性策略交易，私募基金多头选择一篮子股票，同时使用股指期货套期保值，获得对冲后的选股收益。其中，大多数DMA持仓结构是“微盘股多头组合+中证500/1000期指空头”。DMA在之前也导致了比较极端的行情，先是让微盘股指数在过去两年逆势从1848.22一路涨到了3333.65，后来又由于风险暴露导致踩踏，今年以来到2月初，短短一个多月时间就跌回到了1732.21，给市场带来剧烈的震荡，也让部分投入资金的人在短时间内遭受了巨大的损失。而昨天在券商收紧DMA业务的消息下，微盘股指数也因此跌了近10%，成为拖累整体市场的重要源头。由此可见，监管层对此强化监管是有利于今后市场平稳运行的。

  至于对昨天市场调整性质的判断，基于以下几方面因素，锐叔认为并不代表春季行情就到此为止了。其一，A股市场本来就有一个传统，那就是“熊市多长阳，牛市多长阴”，比如在2014到2015年的牛市中，就多次出现大盘单日跌幅4%以上的强力洗盘，但随后又开始了新一段的持续上涨。因此，就这一角度而言，昨天的下跌并不代表行情的结束，很大概率就是一次洗盘。其二，当前仍处于年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩线月重磅会议前的政策博弈等有利背景中；其三，从A股历史日历效应来看，多个方面数据显示，从2009年以来，刨去2015年牛市延续以及2022年疫情影响外，其余13年春季行情持续时长的中位数为57天。此外，数据还显示，2010年以来，A股春节后上涨概率极大，其中绝大多数宽基指数在节后第四周的平均累计涨幅达到最大值。此外，对于前面提到的对私募DMA加强监管所带来的影响，也不必过于担忧，因为据财联社，记者向权威部门了解到，DMA业务实际规模在高点时为2500亿至2600亿之间，因下跌及平仓等因素，目前规模为1000亿至1200亿之间。也就是说，在之前微盘股连续大跌的过程中，市场本身就帮忙出清了一大部分，剩下的存量已经不多了。

  综上所述，锐叔判断市场连续大跌的可能性很小，更大的可能性是今天惯性下探后开始企稳，并在经过一段震荡整固的过程后，有望继续春季行情的演绎。在相应的操作层面上，如果今天继续调整，轻仓者可适当逢低加仓；而在错过昨天高抛机会后，重仓者则不妨继续持股待涨。

  板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，银行、多元金属、证券等跌幅较小，元器件、通用机械、IT设备等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，种业、人造肉稍显活跃。

  消息面上，2月28日，中国信通院数据显示，2024年1月，国内市场智能手机出货量2951.3万部，同比增长61.4%，占同期手机出货量的92.9%；智能手机上市新机型17款，同比增长41.7%，占同期手机上市新机型数量的58.6%。去年四季度，中国智能手机市场就实现了近10个季度以来的首次反弹，而今年1月份出货量同比高增的数据，则进一步确认了手机市场的回暖之势，这一趋势需要我们来关注，尤其是其中两大升级新方向：一是折叠屏手机，二是AI手机。对于前者，锐叔已在2月23日的早评中重点点评过，感兴趣的朋友可以去找来看看，今天就主要来聊聊后者。最近，有关AI手机的消息面催化比较多。2月18日，OPPO创始人、首席执行官陈明永发表员工内部信认为，2024年是AI手机元年，未来五年AI对手机行业的影响可完全比肩当年智能手机替代功能机，这轮由大模型支撑的AI技术正在重构手机行业的未来，AI手机的全新时代正在加速到来。同一天，魅族也官宣将All in AI，停止传统“智能手机”新项目，全力投入明日设备AI For New Generations，2024年魅族面向AI时代全新打造的手机端操作系统将进行系统更新，此外，魅族首款AI Device硬件产品也将在今年内正式对外发布。除了OPPO和魅族之外，华为、小米、OPPO等已开始在手机中接入AI大模型，vivo、三星已开始重点发布AI手机，其中三星Galaxy S24系列在全世界内展现出旺盛需求量，在荷兰、印度和韩国等多个市场的创下预订记录。而就在北京时间昨天凌晨，全球知名的科技记者马克·古尔曼发布了一则重磅消息：苹果公司已决定取消做了十多年的电动车项目。这条消息的重点，不仅仅在于其停止造车，还在于要把这一个项目的资源转到AI。因为有关报道称，据了解，汽车团队的许多员工将被转移到人工智能部门，未来参与对苹果愈发重要的生成式AI开发项目。锐叔对这一事件的理解是：手机才是苹果的核心，如果将来苹果不能有自己的AI助手+模型，那么他手机的生态闭环就被打开了一个缺口。因此，这应该是苹果放弃汽车项目，转而集中资源加速AIPhone落地的主要逻辑之一。对比传统智能手机，AI手机能够更精准的理解用户的指令和需求，可以通过AI算力为手机加速，也能优化影像表现、各种使用场景下手机的速度，同时也能实现AI语音助手、AI消除、AI翻译等许多传统智能手机没办法实现的功能，实际效果也远比我们想象中的更强大。以三星Galaxy?S24系列为例，其的原生通话应用程序内置通话实时翻译，提供实时双向语音和文字翻译，无需第三方应用，就能让用户轻松跨越语言障碍，流畅地与外国学生或同事交流,顺利地预订国外旅行。在此过程中，基于设备端的AI将确保用户的对话隐私。对于AI手机未来市场发展的潜力，Counterpoint Research在其近期发布《生成式AI (GenAI) 智能手机出货量和洞察》报告说明，未来一年对于生成式AI智能手机来说将是关键的一年。该机构预计，2024年出货量有望突破1亿支，占比提升至8%；2027年出货量有望达到5.22亿支，占智能手机比重40%——2023-2027年复合成长率达83%。

  消息面上，国新办2月28举行新闻发布会。中国民航局副局长韩钧表示，下一步，我们将与有关部门和地方政府一起，加快推进低空空域改革落地见效，进一步盘活低空空域资源；推动通用机场和临时起降点建设，加强完善低空飞行服务保障体系；优化直升机和无人驾驶航空器的适航标准、审定模式与技术，逐步提升适航审定能力；重构低空飞行的安全监督管理体系，逐步提升安全监管效能；落实好《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》，完善民用无人航空驾驶器综合管理平台，以民用无人驾驶航空试验区或者试验基地为基础，推动打造若干低空经济发展的示范区，助力低空经济蒸蒸日上。低空经济交通主要是先进飞行器出行（AAM）在城市低空运行的一种变革性和颠覆性的复合新产业，主要以垂直起降型飞机（VTOL）与无人驾驶航空器为载体，大范围的应用于载人、载货及城市管理等各类产业形态中。以用途划分可分为：快递物流、载人飞行器、城市管理飞行器、消费级无人机。国家已大力推进低空经济多年，出台较多有关政策并进一步规范其发展。近期就包括：23年10月工业与信息化部等四部门发布相关法案并提出加快eVTOL、轻小型固定翼电动飞机、新能源无人机等创新产品应用；23年12月中央经济工作会议提出“打造低空经济等若干战略性新兴起的产业”；24年2月中央财经委员会第四次会议强调要鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。地方上，近期多省也将低空经济写入政府工作报告，且多地区出台具体政策。包括：23年12月深圳市发布《深圳市支持低空经济高水平发展的若干措施》,到25年，计划建设600个以上低空飞行器起降平台，开通220条以上市内无人机航线月江苏省南京市发布《南京市民用无人驾驶航空试验区核心区无人机产业高水平质量的发展实施方案(2023—2025)》，计划25年相关产业产值规模超过15亿元，开发50个创新场景和50条市内无人机航线年基本建成骆岗低空融合飞行试验片区，25年基本建成具有国际影响力的“低空之城”；24年1月成都市政府工作报告中提出：要激活通用航空、工业无人机等产业优势，打造西部低空经济中心等。低空经济市场规模庞大，发展的潜在能力巨大。国务院、公布《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》，已经于2024年1月1日起施行，这标志着我国无人机产业将进入规范化发展新阶段，2024年有望成为低空经济的发展元年。而根据云图智行披露的信息，2022年中国低空经济行业市场规模为2.5万亿元，预计到2035年，中央对国家低空经济的产业规模预期达6万多亿元。低空经济产业链包括：基础设施与空域管理层，包含空域管理设备、起降设施、低空雷达、飞行员培训等；飞行器设计制造，可分为无人机、直升机、eVTOL(包含垂直起降型飞行汽车），应用领域包括低空物流、低空交通、环境检验测试、飞行服务等。上述产业链各环节也有望受益于未来低空经济的快速发展。此前作为低空经济的代表，A股的飞行汽车板块曾出现了一波10连阳的大涨，但随着2月27日全球首条跨海跨城eVTOL电动垂直起降航空器航线的首飞兑现，昨天飞行汽车板块也跟随整体市场大跌的而出现较大调整。但锐叔认为，调整之后，基于其巨大的未来市场发展的潜力，低空经济产业链仍可以让我们逢低关注。

  昨天市场终于迎来了2月6日见底反弹以来首次真正意义上的调整，不但指数集体大跌，个股平均跌幅更是接近6%。短线来看，一方面，昨天的调整有技术方面的原因，即遇到上方强压力区阻挡以及之前持续大涨之后清洗浮筹的需求；另一方面，也受到消息面上券商正在收紧DMA业务的影响。不过，预计上述两个因素不会带来连续大跌，更大的可能性是今天惯性下探后重新企稳。拉长时间来看，在前期市场的持续大跌与经济和市场基本面存在的偏离仍有修复空间、年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩线月重磅会议前的政策博弈等有利背景下，春季行情仍有望继续演绎。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期未来市场发展的潜力依然看好。操作上，如果今天继续调整，轻仓者可适当逢低加仓；而在错过昨天高抛机会后，重仓者则不妨继续持股待涨。